10月钢材多数品种走出W型走势，强预期与弱现实延续博弈。11月钢材市场继续关注政策市强势影响和需求弱势转变的逻辑能否变现，预期的落地与否和现实的强弱博弈或继续影响市场形成支撑反弹的行情。

　　10月钢材多数品种走出W型走势，强预期与弱现实延续博弈，基本符合前期对于10月份行情走势趋弱的预判。从卓创资讯的钢材价格指数来看，截止到10月30日卓创资讯钢材价格指数984.58点，环比9月28日的987.73点下跌3.15点，跌幅在0.32%。同比去年同期的979.85点增幅在0.48%，同比数据止降转增。从代表品种来看，钢材主流代表品种均呈现均价下跌，主要受到地产等需求修复持续不给力和需求变现不及预期的影响。开工方面，冷轧板卷和不锈钢开工略有回升，其它主流钢材品种开工则出现不同程度的回落。从成本利润来看，冷轧板卷、镀锌板卷和焊管利润仍能保持盈利，但除焊管外其它两个品种本月利润均略有下降。而其它主流钢材品种10月利润继续处于负值状态，抑制了企业的开工排产热度，进而影响到11月份的排产计划。综合来看，10月份的钢材市场更多处于预期和需求的进一步博弈阶段，银十行情整体表现要低于预期，才会出现品种低迷和价格水平整体偏弱的现象。

　　展望11月份，供需面博弈趋缓：供应端的高供应格局或转弱，需求端则增加更多中间商备货需求和潜在水利等基建需求。

　　从供应端来看，考虑两方面。一方面是原料到成品钢材的变现。卓创资讯调研统计数据显示，截止到10月底高炉开工率仍然在81.57%的相对高位水平，较上月继续回落，距离年内前期高点的86.43%仍然有部分空间，但是考虑到当下开工水平处于年内相对高位，同时继续高于去年同期的水平，生产的连续性影响下原料高位达产在一段时间内将会继续进行，从而最终转换为生铁、钢坯、钢材产品，供应量有继续处于高位的预期存在。

　　原料端的供应继续处于高位水平，在此阶段需要考虑的部分因素则是未来针对秋冬季大气污染各地的政策性落地对钢铁原料生产的影响力，高供应格局或有季节性趋弱表现。同时伴随时间转冷，东北、西北等区域将会率先进入消费淡季，北材南下将会是钢材主流品种需要面对的现实。

　　另一方面则是钢材品种排产方面的一个指标检修损失量。以主流产品热轧板卷为例，11月份热轧板卷的检修损失量为201.87万吨，相较10月份实际的检修损失量244.66万吨略有下降，即产生供应有继续增量的表现。

　　从需求端来看，同样需要考虑中间商的备货需求和终端需求两方面的变化。一方面是市场中间商的备货需求，市场交易氛围热度的变化直接影响了中间商的备货需求。资本市场的加入，尤其是托盘的存在，给中间商的备货带来更多不确定性。在今年整体资金方面相对谨慎、获利难度增加的情况下，市场库存风险一直存在。如何做好节点把握和库存管理成为各类钢贸商所面临的抉择。

　　另一方面则是终端订单的变化产生的刚需。地产需求叠加基建需求短期内依然偏弱，未来新基建的需求释放有望进一步释放，从而对钢铁的下游刚需产生一定影响。汽车和家电的订单需求则对于中高端品种钢的需求形成部分拉动效果，这一拉动效果持续性或转为中间商的前冬储行情。

　　卓创资讯通过研究统计局工业企业产成品和PPI同比数据，从中发现，当下正处于价格下降周期中的主动去库存阶段。同时，卓创资讯监测钢材（热轧、冷轧、中厚板、线材、螺纹钢）五大主流品种的库存数据发现，截止到10月底库存水平在1381.5万吨，略高于历史平均水平1247.48万吨。首先，长周期库存水平来看，选取2006年至今近17年的库存数据，当下的库存水位线距离历史最低值539.084万吨和最高值2598.51万吨处于40.91%的水位线水平。整体库存压力不大。其次，中短周期库存水平来看，选取2022年至今近2年的库存数据，当下的库存水位线距离两年内的最低值1048.27万吨和最高值2215.012万吨处于28.56%的水位线水平。再次，从月内短期水平来看，10月份的库存水平较9月份出现超过100万吨的减少量。综合来看，当下的钢铁库存水平处于历史中位水平附近，整体库存压力不大，对价格形成一定支撑。

　　宏观面来看，国际市场上，年内美联储加息的争议逐渐趋缓。且在美国经济下行压力日益加大、美联储即将结束加息周期的背景下，预计美债实际利率继续走高的空间并不大，后续随着市场动态变化，将逐渐回落，对金融市场的影响也将随之弱化。

　　国内政策市的表现依然强劲，在未来两月将会继续占据主导地位。尤其在需求出现阶段性不足的情况下，通过消费推动和新增投资拉动都会给期货盘面和现货市场供需结构带来影响。

　　此外，从季节性因素来看，考虑到采暖季即将到来，届时双焦维持强势局面或成较大概率，成本支撑下对钢铁市场价格上涨有一定助力效果。同时要考虑到降温后，地产需求继续由地产前端需求转到地产末端的钢铁原料需求。叠加中间商的备货需求和南北资源流通下带来的区域价格联动效果增强，部分中间商在等待价格出现相对低点而采取备货操作，但是不排除价格出现连续反弹后对于中间商的备货心里成本有提升的可能。利润相对稳定下钢厂生产积极较强，钢材整体供应稳定，仅品种间表现有所差异，一旦需求表现阶段性好转，尤其在低库存下，市场资源产生部分紧俏局面，则钢市供需矛盾或有所缓和，届时钢价再度上涨。相对另一方面支撑的则是政策端继续积极有效发力，稳经济大格局下，未来消费带来的钢铁需求释放依然有增加概率。

　　综合来看，11月份的钢材市场依然是现实需求的弱化和政策市下强预期的博弈兑现结果，最终或将出现均价上移的局面。不排除当行情形成产业链共振上涨时，资本的反向操作将会主导一波行情出现下跌，但这种情况出现的概率在当下大环境下相对较低。

　　风险点在于地产等债券市场兑现进度超预期、国际地缘政治走向超预期、国际货币政策超预期。